减半、矿工盈利能力和连锁死亡

文最初发表在Unbounded Capital网站上经作者戴夫·马伦·穆尔Dave Mullen-Muhr)许可后重新发表。

在对今年5月的BTC区块奖励减半的预期中发布的大量采访和文章里,有很大比例描绘了一幅看涨的景象,这主要基于对BTC此前两次减半表现的回顾解释得出的结论。诸如“库存流量比”之类的因素以及关于什么是“定价”和什么不是“定价”的争论主导了加密思维空间,但它们没有抓住要点。减半本身与BTC的投机价值没有直接关系。相反,它是矿工业务运营的关键因素BTC采矿业作为一个产业的状况对BTC价格有短期是影响,但在大多数情况下,这只是间接的。好奇的投资者应该考虑的是,这部分投资和未来的减半将如何影响采矿业的长期业务,以及这将如何影响其投资的基本价值。

在Unbounded Captial,我们专注于了解这些根本性的变化及其对资产价值和网络可行性的二阶影响。什么是连锁死亡?它是否将其充反映在BTC持有者和矿工预测和风险分析中?寻求利润的比特币矿工的最佳出路是什么?

库存流量比的无关性

首先,让我们仔细研究一下关于库存流量比重要性的流行观点,或者认为新BTC的排放计划减半,从供应方面对其价格产生重大和积极的影响。这项建议似乎没有考虑到新BTC的排放计划占其当前交易量的比例相对较小。正如加密货币分析师兼交易员小库尔特·伍克特(Kurt Wuckert Jr.)所说,

“目前,每天开采 1800 BTC(按当前价格计算为 1220万美元)。5月份,这个数字减少一半,降至每天900BTC(约合610万美元)。目前,BTC的日交易量约为400亿美元,因此,在减半后,每天出售其全部区块奖励的所有BTC矿工的总价值将从0.0305%降至0.01525%。”

这张餐巾纸的背面可以看出,考虑到BTC交易的每日交易量,供应减少是微不足道的。从供给方面来说,这种差异对市场价格的影响可以忽略不计。如果引用BTC不断增长的库存流量比,投机者实际上是在宣称BTC不可避免的、基本的稀缺性价值主张,那么在5月份,任何事情都不会随着时间表的立即改变而变化;BTC一直是并将继续是稀缺的。

一个小问题

5月份将发生变化的是BTC矿工的盈利能力。一夜之间,每项采矿业务的预期收入将减少近一半。由于区块补贴占区块奖励的绝大部分(另一组成部分,合计交易费用,在2020年4月3日撰写本文时,占BTC区块奖励的约1.25%),只有效率最高、利润率最高的矿工才能继续盈利。在过去BTC处于牛市的时候,如果投机矿商对未来BTC升值价格有足够的信心,他们可能会面临暂时亏损的风险。或者,对于风险较低的矿工来说,如果BTC的价格在预期中翻倍,或补贴减半而上涨一倍,他们就不会看到从减少中收入的实际减少。今天,随着BTC多年远离持续看涨模式,这种投机性的天赐良机似乎不太可能出现了。因此,无法在收入减少50%的情况下运营的矿商将被迫关闭。

如果大量矿商关闭,会发生什么情况?对于担心“矿工集中化”的BTC投机者来说,这将是一个看跌事件,因为大多数业余爱好者和DIY矿工可能不得不离开这个网络。乐观的库存流量分析表明价格上涨可能转为看跌,因为这未能实现并且情绪发生变化。如果这最终导致BTC价格的下跌,而不是上涨,我们可以看到更多的矿工在盈亏平衡线以下停产。这种情况可能引发所谓的“连锁死亡”。“如果出现以下恶性循环,就会导致连锁死亡:降低价格=>矿工盈利能力下降=>哈希率降低=>熊市情绪=>对区块空间移动和出售代币的需求增加=>更高的交易费用=>进一步看跌情绪=>进一步降低价……如此循环往复。由于BTC的难度调整算法每2016 个区块进行调整,以将散列率的起伏稳定在0.00%左右的利润,因此连锁死亡率可能会大大降低哈希率,以至于需要调整难度的第2016个区块被无限期延迟,网络上的交易不再被挖掘成区块。对于普通用户和投资者而言,这看起来就像BTC不再工作了。如果一个人不能移动自己的BTC,他们在什么程度上拥有它?虽然这种情况似乎不可能发生,但我们认为发生这种情况的可能性很低,但很有意义。在我们接近减半时,它对BTC价值的灾难性影响应该进一步反映在其现值中。

减半预示着BTC不可避免的死亡

矿工收入的突然减少导致BTC死亡的危险是一个浮华的形象,但它与矿工收入随时间减半的结果没有实质性区别。一辆汽车以每小时60英里的速度撞到墙上,然后以每小时0英里的速度停下,这是一个令人兴奋的画面,但一辆车从60英里/小时开始减速直到一英里之外的地方平静的停下,最后都是停下来了。对于投资者来说,BTC至少需要无限期地继续运作,以保持其价值。汽车必须继续前进。如果矿工无法弥补今年5月、2024年下一个减半或未来的减半的损失,最终BTC将缺乏矿工在网络上工作的经济激励。因此,BTC 持有者将无法发起交易,代币将一文不值。

但可以肯定的是,比特币的寿命并不是不可避免地缩短。随着区块状奖励走向零的数学现实继续存在,打算用什么来取代它,并确保矿工继续得到激励?交易费用。不幸的是,对于BTC用户和投资者来说,这并不意味着许多交易的聚合支付微小的交易费用,而是更昂贵的单个交易费用的聚合。只要BTC保留其自上而下的开发人员对区块大小的限制,除了消除比特币的绝对稀缺性之外,矿工激励问题的唯一解决方案就是增加每笔交易支付的交易费用。最终,矿工将不得不完全依赖这些交易费用,这些费用需要从占矿工收入的1%提高至100%元。如果不这样做,BTC的美元价值将需要继续翻倍,以抵消名义补贴指数下降的影响。

这两种“解决方案”都依赖于矿工被动地希望BTC价值上升,要么是矿工可以出售的BTC市场价格的上涨,要么是用户愿意支付不断增加的交易费用。然而,人们预计,随着矿工保持盈利的长期前景继续恶化,导致人们对该投资的长期生存能力感到担忧,这种升值的可能性将会降低。从长远来看,寻求积极解决这一问题的矿工可能不想将业务依赖于这些乐观的结果上。对于这些挖掘其它更长期优化的比特币矿工来说,比特币的分叉可能提供一个有吸引力的选择。

明年5月的比特币减半可能与看跌的市场情绪吻合,这并不是这一减半的唯一方面。这也是第一次比特币减半,其他主要的比特币分支将在同一时间减半。现在,比特币矿工可以而且经常在不同链上轻松移动,选择目前最有利可图的方式进行开采。然而,随着生态系统的发展,竞争矿工的硬件和软件需求将有所不同。对于专注于可扩容的区块链来说尤其如此。比特币链上有竞争力的矿工需要大规模的基础设施投资,这将迫使矿工现在开始考虑这些投资。在BTC挖掘网络中高效散列一个nonce并传播 1MB的数据与高效散列一个nonce和向2020年及以后的BSV采矿网络传播1GB数据不同。由于这是 BSV路线图的一部分,BSV 矿工和寻求长期生存能力和盈利能力的BTC矿工正在将这种规模级纳入其业务计划。对于目前在BTC上作业的矿工来说,即将减半的开采可能加速这一转型。

比特币(BSV)正在向前发展

减半后,比特币SV(BSV)版本的比特币将提供一个有吸引力的选择,替代无利可图和幻灭的BTC矿工对被动希望更高的BTC价值的兴趣。由于BSV已经接受了比特币扩容需求的现实,其路线图允许一种技术上和经济上都可行的方式,用交易费用有机地取代区块补贴。BSV矿工没有押注BTC价值的增长,而是押注于网络效用的增加,因为它的规模使得更多的交易以微不足道的单个费用(目前不到1/1000美元)实现。随着时间的推移,BSV矿工设想开采越来越大的区块,这些区块交易量会越来越多,收取的总费用比区块补贴更有价值。从规模上看,对于容量足够大的网络来说,几乎为零的区块补贴不会意味着死亡。

由于这是比特币首次减半,多个主要版本的比特币竞争矿工,其结果将值得关注。BSV和BTC 减半(BTC 紧随BSV之后)之间约30天的差异可能会对每条区块链的哈希速率产生短期影响。这将如何影响市场情绪,从而在短期内影响价格,还有待观察。对于担心自己投资的长期性和基本价值的投资者(代币或采矿企业),矿工激励问题至关重要。区块奖励减半是一个浮华又被高度宣传的不可避免的例子。从长远考虑,人们必须问一问,矿工将如何继续受到激励,这对他们的投资价值意味着什么。

202024日的“创世”协议升级是比特币历史上的一大里程碑,将见证BSV最大程度地回归到中本聪原先设想的协议。请访问“创世”硬分叉页面以了解更多信息。

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